2025年2月25日，国际油价延续跌势，布伦特原油一度跌破70美元/桶，创去年12月末以来新低，WTI原油亦跌至70美元/桶下方。这一剧烈波动背后，地缘**缓和预期、俄罗斯原油供应中断风险及乌克兰和平协议谈判的不确定**织作用，加剧了市场波动。

一、地缘**缓和预期削弱风险溢价

近期，美国与俄罗斯互动频繁，双方就俄乌冲突达成四点共识，市场普遍预期冲突可能缓和。这一预期直接导致原油风险溢价出清，布伦特原油自2月高点累计下跌超7%。同时，美国要求伊拉克增产以弥补伊朗制裁缺口，进一步推升供应过剩担忧。此外，乌克兰**泽连斯基与美国特朗普**矛盾激化，特朗普公开批评泽连斯基“缺乏谈判筹码”，并暗示乌克兰可能被迫接受对俄有利协议，加剧了市场对地缘局势的担忧。

二、供应端多重因素加剧市场分歧

俄罗斯原油减产与炼厂受损：受冲突影响，俄罗斯1月原油产量降至530万桶/日，低于OPEC+减产配额，炼厂产能亦因设施受损而下滑。尽管部分炼厂逐步修复，但短期内难以恢复至战前水平，削弱了其与沙特争夺市场份额的能力。

哈萨克斯坦CPC管道事件：2月21日，乌克兰无人机袭击俄罗斯境内CPC管道泵站，导致哈萨克斯坦原油出口流量减少30%-40%。然而，哈萨克斯坦随后宣布其油田产量创历史新高，且Tengiz油田通过管道的出口未受影响，市场对其“高产量+低出口”的矛盾数据存疑。

美国增产与库存压力：美国原油产量持续处于1300万桶/日高位，炼厂开工率因季节**检修降至85%以下，商业库存连续六周增长，加剧供应过剩担忧。

三、需求端疲软与OPEC+政策博弈

当前全球原油需求处于淡季，欧美炼厂检修及中国地炼开工率低迷进一步抑制需求。尽管美联储降息预期或对油价形成一定支撑，但美元走强及贸易摩擦风险仍压制市场情绪。OPEC+将于3月会议讨论4月产量政策，市场对其是否推迟增产存在分歧。若OPEC+按原计划增产，叠加美国页岩油产能释放，供应过剩压力或进一步加剧；但若油价跌破70美元/桶关键区间，OPEC+可能重启挺价措施。

四、未来展望：震荡格局延续

短期来看，地缘风险溢价消退与供应过剩预期博弈，油价或维持70-75美元/桶区间震荡。中长期而言，需求增长放缓、非OPEC+产能扩张及OPEC+潜在增产计划，将推动油价重心下移。市场需重点关注3月OPEC+会议决议、乌克兰和平协议进展及美国对伊朗制裁政策变化。